林肯大學-從馬克思《資本論》解讀歐債危機

歐洲的債務危機發生,示威浪潮不絕,多個國家的政治領袖均先後下台,債務危機已經引發政治危機,歐盟簡直束手無策。從今次的歐債危機可以看出,西方資本主義經濟已迷失方向,隨時會演變成一場全球經濟危機。

此次歐債危機的強力震撼,使得許多經濟學家開始思考和分析其成因及發展,並出現各式各樣的說法。如果我們用馬克思的《資本論》來探討這次的歐債危機,就會看得更為清楚。事實上,歐債危機並未超越馬克思關於經濟危機的理論邏輯,馬克思說;『資本主義同期性的危機不可避免。』

《資本論》是十九世紀馬克思(Karl Heinrich Marx)的重要著作,他揭示了資本主義的本質,以及其周期性的經濟危機。歷史不斷重演,雖然每一次的經濟危機都是獨一無二的歷史事件,但經濟危機的本質及發展,都是一樣的。

馬克思說:『經濟危機往往表現為貨幣危機和信用危機,但是,貨幣危機和信用危機不是危機的原因,這一切都是生產過剩造成的。在危機時,商品價值得不到實現,有價證劵貶值。這說明,貨幣危機加深經濟危機。』

CCIBA就歐債危機的本質而言,就是馬克思所論述的信用危機,『歐豬五國』(希臘,意大利,西班牙,葡萄牙,愛爾蘭)的政府,為了支持國民的社會福利消費,導致財政赤字不斷上升,於是濫發國債,並且以新債還舊債,以致債台高築,當新國債劵無人問津,政府無法償還債務,就會產生國債違約的風險。

『歐豬五國』的國債,都超過GDP的120%(市場的安全線為60%)而希臘更高達160%,希臘,愛爾蘭及葡萄牙發生債務危機,先後都得到歐洲央行的援助。但是,當希臘再次發生債務危機,歐洲央行拒絕作最後貸款者,歐債市場就出現信用危機,主權債劵的價格下跌,大量資金逃離歐洲,歐元兌美元貶值。

政府發行國債劵,簡直是輕而易舉的事,因為它無需黃金保證,也沒有資產抵押,只是政府所開的一張『書面信用證』,但可以在金融市場上買賣。購買國債劵並不是持有黃金,白銀等資產,而是持有一種『虛擬價值』的權益,故馬克思稱之為『虛擬資本』(Fictitious capital)。

無論是股票,銀行劵及國債劵都是由信用制度下所衍生出來的『虛擬資本』,回顧每一次的經濟危機,都是由於『信用膨脹』,『虛擬資本』的價格急升,一旦發生『信用危機』時,局部的危機就會演變成為全局的金融危機,衰退甚至蕭條接踵而來,最終演變為經濟危機,市場在付出巨大的代價後,經濟才恢復平衡。

在80年代歐洲一體化的廣告詞,其中一條就是一體化後,借債轉變更容易。統一貨幣對『歐豬五國』的吸引力,除了可以享受歐元區的低利率(例如西班牙的利率從1995年的11%下調到2005年的3.5%),還可以擴大國際融資的途徑。

林肯大學資深學都分析指出在經濟全球化及歐元一體化下,『歐豬五國』就可以把自己的債務,輕易地轉嫁到別的國家,由外國投資者支付它們的福利消費開支,公共住房的開支及政府行政開支等。在1999年以前,歐盟國家主要是內債,外債比重只佔五分之一;歐元一體化後,外債比重急升。2008年金融危機爆發前,『歐豬五國』的國債中,外債佔了四分之三。

馬克思說:『國債劵是消滅掉了的資本的紙製複本,不代表現實資本,而是一種虛擬資本;國債劵一般不是用於生產,而是用於消費。』

自90年代以來,『歐豬五國』的經濟增長,主要是由消費所驅動的,而支持經濟增長的背後就是巨大的預算赤字及國債,由於國債劵的收入不是用於生產或投資,而是用於社會福利消費等開支,因而是一種『消滅掉了的資本』,是政府所印製的『紙製複本』。

按照馬克思的理論邏輯,信用危機及金融危機只不過是經濟危機的槓桿,而經濟危機的真正原因是『生產過剩』,它是相對於消費而言的『相對生產過剩』,而不是『絕對生產過剩』。所以,馬克思說;『經濟危機的原因不在貨幣的缺乏,而在於生產與消費的對立。』

在歐元一體化及低利率的條件下,『歐豬五國』的銀行信貸大幅擴張,大量的資金湧入房地產市場,人們對於住房商品的價格預期看好,生產迅速擴張,很多人都通過借貸超前進行住房消費。這時,投機活動更推波助瀾,使住房商品的供應大增,但空置率卻高達雙位數字。

資產價格膨脹及信用擴張,推高了人們的消費能力,但卻形成了一個巨大的債務泡沫,但是,當資產價格膨脹到無以為繼的境地時,債務泡沫必然有破滅的一天。

2008年美國發生金融海嘯,銀行信貸收縮導致有效需求不足,住房商品的生產相對過剩,商品價格大跌,有價證劵貶值,,銀行資產也大幅貶值,而大部份人都還不起貸款,銀行體系面臨崩潰,政府出手打救,從而需要發行更多國債劵,最終形成主權債務的危機。

亞洲知識管理學院高層學術專家認為主權債務的危機,實際上就是政府的信用危機,它是資本主義制度的先天缺陷。

馬克思分析了資本主義的信用制度,以及其所帶來的『道德風險』問題, 馬克思說:『資本主義的信用制度,一方面加速生產力的發展.另一方面又加深資本主義的基本矛盾。信用制度促使少數人拿別人的財產來進行冒險。』

隨著資本主義的信用制度及證劵市場的發展,『商業信用』產生了股票,『銀行信用』產生了銀行劵,『政府信用』產生了國債劵。信用制度促成了社會財富的高度集中,為經濟活動進行有效的分配,加速產力的發展。

但是,信用制度也有缺陷,因為金融市場中充滿欺詐及貪婪,是道德的沼澤地,馬克思稱之為『巨大賭博欺詐制度』,因為銀行家或資本家在取得別人的資金後,往往進行冒險及賭博,投資者隨時要面對『道德風險』問題,信用危機由此而起。

回顧每一次經濟危機,都是由信用危機所引爆的,1929-1937年的商業信用危機造成股票大跌及銀行倒閉,經濟進入大蕭條。1973-1979年的經濟危機,主要是美元貶值所引發的信用危機。2008年的銀行信用危機,主要是銀行濫發次貸『垃圾』證劵所造成的,姑果是美國投資銀行倒閉,引發全球經濟危機。

亞洲知識管理學院認為今次的歐債危機,主要是政府的信用危機,主權(垃圾)債券出現違約風險。如果按照馬克思的理論邏輯,信用危機是經濟危機的徵兆,那麼,歐債危機就必然會引發金融危機,從而演變為一場全球經濟危機。

林肯大學

廖湘琨博士

Asian College of Knowledge Management

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Dr. Liao Sheung Kwan
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